去年下半年以來，PCB（印制電路板）行業公司普遍走出一輪陰跌走勢，公司股價更是腰斬。鵬鼎控股（002938.SZ）、滬電股份（002463.SZ）和深南電路（002616.SZ）分別從點下跌53%、55%和62%。

PCB可謂是電子產品之母。PCB作為傳輸媒介，能實現電子元器件之間的相互連接，起中繼傳輸的作用，是電子元器件的支撐體。Prismark預測，2024年全球PCB行業產值將達到758.46億美元，2019-2024年復合增長率為4.3%。PCB下游產品種類眾多，具體可分為通訊用板、消費電子用板，計算機用板，汽車電子用板，航天航空用板，工業控制用板及醫療用板等。

近期原材料價格大漲是PCB行業股價低迷的主要原因。

PCB的上游原材料包括覆銅板、半固化片、銅球、油墨等。其中，覆銅板是*主要成本，深南電路的招股書顯示，覆銅板要占到成本的37%。

覆銅板主要原材料包括電解銅箔、玻纖布和樹脂。數據顯示，2021年以來滬銅指數漲幅超過32%，目前漲至70000點以上，處于十年新高位置。此外，玻纖、樹脂價格也處于高位。可以說，原材料銅的漲價，直接導致了PCB行業成本上漲。


覆銅板行業集中度較高，全球剛性覆銅板廠商合計市場份額在75%以上，覆銅板市占率的建滔化工市占率超過20%。在此背景下，覆銅板行業能夠比較順利地將原材料漲價傳導至下游PCB行業。一季度以來，覆銅板材料提價幅度在30%到40%。

PCB行業相對更加分散，全球廠商合計市場份額不到40%，PCB市占率的鵬鼎控股，市占率在6%左右，行業競爭激烈。而部分PCB廠商比較依賴大客戶，如鵬鼎控股大客戶蘋果收入占比高達68.79%，導致PCB行業很難將上游漲價向下游轉嫁。


在投資者交流平臺上，PCB廠商面對投資者原材料漲價問題時，回答較為含糊。

滬電股份就表示：“原材料漲價是全行業面臨的困難，公司和客戶保持緊密的聯系，并通過技術工藝創新、產品結構優化，提高客戶合作深度等多種手段將原材料價格上漲的壓力予以轉移或化解。”

深南電路則表示：“公司會通過提升工藝能力、加快技術創新、加強原材料庫存管理等方式提升內部運營效率；同時加強與供應商、客戶的溝通協商，共同面對材料價格上漲壓力，努力實現共贏。”

鵬鼎控股表示：“公司積極與原材料廠商加強合作與溝通，及時調整原材料庫存，保證原材料的供應穩定，同時通過技術升級，不斷優化產品結構，開發高毛利產品；通過精細化管理，進一步降低成本，以降低原材料價格上漲的風險。”

從這三家PCB公司的回應看，普遍采用的是工藝創新、加強內部管理這樣的措施，而非漲價。深南電路的工作人員告訴界面新聞：“公司和客戶都是長期合作，一般不會輕易漲價。”

從一季度情況看，原材料漲價對PCB行業的影響還未完全顯現出來。如深南電路2019年一季度和2020年一季度的毛利率分別為23.54%和25.59%，2021年一季度毛利率為23.44%，雖然同比有所下滑，但和2019年一季度相差不大。


深南電路工作人員表示，由于2021年一季度用的原材料是2020年的，所以原材料漲價后果還沒有體現出來。

從歷史情況看，高銅價對PCB行業毛利率有一定作用。上輪銅價高點出現在2017年四季度和2018年一季度，深南電路的毛利率低點出現在2017年四季度。


2021一季度，在毛利率輕微下滑情況下，PCB行業的成長性就明顯出現了問題。鵬鼎控股、滬電股份和深南電路2021年一季度的扣非凈利潤分別增長-15.68%、0.21%和-19.69%。

本輪銅價上漲高度遠超上輪，因此PCB行業公司毛利率和業績將面臨更大壓力。在價格傳導機制不完善的PCB行業，這些生產商或許要承受一段時間的毛利下滑。